2.7 拔掉QE呼吸机，股市还能蹦跶吗？第(1/2)页
500指数与美联储持有的5年以上的

    债券规模同步增长美国财政部

    2009年1月2013年4月美联储每周购债

    量与sp500指数变动美国财政部

    在金融危机之后的5年里，每当美联储停止qe操作，美国股市是如何变化的呢

    美国财政部公布的数据，直观地显示了qe的购债规模对股票市场的影响力。美联储购债行动的后果，就是美联储资产负债表的大幅攀升，其中期限在5年以上的债券持有规模，与美国股票市场的走势高度正相关。

    尽管相关性并不代表因果性，但qe的购债行动对股票市场却有强烈的推动作用。sp500公司所发行的公司债券，主要是5年以上的中长期债券，而债券融资的主要目的正是用于股票回购，当美联储执行qe政策时，它将大举印钞以在债券市场中集中购买中长期国债和bs债券，特别是两轮扭曲操作ot和qe3更是如此。债券投资人将手中的中长期国债和bs卖给央行，一方面获得了大笔现金，另一方面他们又必须将现金进行中长期投资，在国债供应有限的情况下，中长期的公司债券必然成为显而易见的替代品。

    正是由于这种以公司债替代国债的资产转化行为，将美联储的印钞机与股票市场的连接管道完全打通，qe所创造的新增货币，得以源源不断地涌入股票市场，刺激了股市的飙升。

    在美国财政部的分析报告中，美联储的购债规模对股市的影响力，甚至可以精确到单周。从2009年1月到2013年4月，在美联储的周购债规模大于50亿美元的159周里，sp500指数大涨了540点，涨幅高达54；在小于50亿的62周里，股市只上涨了141点，仅为15；在美联储停止购债的29周里，股市下跌51点，跌幅为2。

    2008年金融危机之后，美国股市上涨大致分为两个阶段：从2009年初到2011年9月为第一阶段，可以称之为货币刺激下的“反射型复苏”。在这一时期内，sp500公司出于


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