12.3 次级和ALT-A按揭贷款：资产毒垃圾第(2/2)页
最后防线，因此是风险小、潜在回报高的投资，何乐而不为呢。

    据统计，2006年美国房地产按揭贷款总额中有40以上的贷款属于“ata”和次级贷款产品，总额超过4000亿美元，2005年比例甚至更高。从200年算起，“ata”和次级贷款这类高风险按揭贷款总额超过了2万亿美元。目前，次级贷款超过60天的拖欠率已逾15，正在快速扑向29的历史最新记录，220万“次级人士”将被银行扫地出门。而“ata”的拖欠率在3。7左右，但是其幅度在过去的14个月里翻了一番。

    主流经济学家忽略了“ata”的危险，是因为到现在为止，其拖欠率比起已经“冒烟”的次级贷款市场来说还不太明显，但是其潜在危险甚至比次级市场还要大。原因是，“ata”的贷款协议中普遍“埋放”了两颗重磅定时炸弹，一旦按揭贷款利率市场持续走高，而房价持续下滑，将自动引发这个市场的内爆。

    在前面提到的无本金贷款中，当利率随行就市后，月供增加额不超过7。5，这道最后的防线让许多人有一种“虚幻”的安全感。但是这里面有两个例外，也是两颗重磅炸弹，第一颗炸弹名叫“定时重新设置”5 year10 year recast。每到5年或10年，“ata”贷款人的偿还金额将自动会重新设置，贷款机构将按照新的贷款总额重算月供金额，贷款人将发现他们的月供金额大幅度增加了，这叫做“月供惊魂”paynt shortization”的作用，很多人的贷款总债务在不断上升，他们唯一的希望是房地产价格不断上扬，这样才能卖掉房子解套，否则将会失去房产或涂血甩卖。

    第二颗炸弹就是“最高贷款限额”。人们固然可以暂时不去考虑几年以后的定时重设，但是“ive aortization”中有一个限制，就是累积起来的欠债不得超过原始贷款总额的110125，一旦触及这个限额，又会自动触发贷款重设。这是一颗足以要人命的定时炸弹。由于贪图低利率的诱惑和第一年还款压力较小的便宜，多数人选择了尽可能低的月供额。比如每月正常应付1000美元利息，你可以选择只付500美元，另外500美元的利息差额被自动计入贷款本金中，这种累积的速度会使贷款人在触到5年重设贷款炸弹之前，就会被”最高贷款限额“炸得尸骨无存”。

    既然这些贷款如此凶险，美联储为什么不出面管管

    格老格林斯潘确实出面了。而且是两次。第一次是2004年，格老觉得提供贷款的机构和买房的老百姓胆子太小了，因为他们还不是特别喜欢高风险的可调整利率产品option ars。格老抱怨道：“如果贷款机构能提供比传统固定利率产品更灵活的选择，那美国民众将会受益匪浅。对于那些能够并且愿意承受利率的风险的消费者来说，传统的30年和15年固定利率贷款可能太昂贵了。”

    于是房利美们、新世纪门和普通买房者们果然胆子逐渐大了起来， 情况也果然越来越离谱，房价也果然越来越疯狂。

    于是，16个月后，格老又出现在参议院听证会上，这一次，他却皱着眉说：“美国消费者使用这些新的贷款方式指option ars等来负担他们原本无法承受的房贷负担，这是个糟糕的注意。”

    人们可能永远无法真正理解格老的想法。是啊，格老的话说的滴水不漏，他是说如果美国老百姓有能力承受利率风险并能够驾驭这种风险，不妨使用高风险贷款。言下之意是如果没这本事，就别瞎凑热闹。也许格老当真不知道美国老百姓的金融财商。

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