12.4 次级贷款CDO：浓缩型资产毒垃圾第(1/2)页
次级房贷和ata贷款这两类资产毒垃圾的总额为2。5万亿美元。这些资产毒垃圾必须从次级房贷银行系统的资产账目表上剥离掉，否则后患无穷。

    怎样剥离呢就是通过我们前而说的资产证券化。

    本来以次级房贷为抵押品的bs债券易生成但难脱手，因为美国大型投资机构如退休基金、保险基金、政府基金的投资必须符合一定的投资条件，即披投资品必须达到穆迪或标普的aaa评级。次级房贷bs显然连最低投资等级bbb都达不到，这样一来，许多大型投资机构就无法购买。正是因为其高风险，所以其回报也比较高，华尔街的投资银行一眼就看中了资产毒垃圾的潜在高投资回报。

    于是投资银行开始介入这一高危的资产领城。

    投资银行家们首先将“毒垃圾”级别的bs 债券按照可能出现拖欠的概率切切割成不同的几块tranteraized debt obigations债务抵押凭证。其中风险最低的叫“高级品r tranche ，大约占80 ，投行们用精美礼品盒包装好，扎上金丝带。风险中等的“中级品”equity，大约占10 ，也被放到礼品盒里，然后扎上银丝带。风险最高的叫“普通品”equity ，大约占10，被放到有铜丝带的礼品盒里。经过华尔街投资银行这样一番打扮，原先丑陋不堪的资产毒垃圾立刻变得熠熠生辉，光彩照人。

    当投资银行家手捧精美的礼品盒再次敲开资产评级公司大门时，连穆迪和标普们都看傻了眼。巧舌如簧的投资银行大谈“高级品”如何可靠与保险，他们拿出最近几年的数据来证明“高级品”出现违约现象的比例是如何之低，然后亮出世界一流数学家设计的数学模型来证明未来出现违约的概率也极低即便是万一出现违约，也是先赔光“普通品”和“中级品”，有这两道防线拱卫，“高级品”简直是固若金汤，然后再大谈房地产发展形势如何喜人，按揭贷款人随时可以做“再次贷款”rce来拿出大量现金，或是非常容易地卖掉房产然后套得大笔利润生活中活生生的例子信手拈来。

    穆迪和标普们仔细看看过去的数字，没有什么破绽，再反复推敲代表末来趋势的数学模型，似乎也挑不出什么毛病，房地产如何红火大家都知道。当然，穆迪们凭着干这行儿十年的直觉和经历过多少次经济衰退的经验，他们明白这些花样文章背后的陷阱，但也深知其中的利益关系如果从表而上看礼品盒“无懈叮击”，穆迪和标普们也乐得做顺水人情，毕竟大家都在金融江湖上混，穆迪和标普们也要命着投资银行的生意才有饭吃，而且穆迪和标普们彼此也有竞争，你不做别人也会做，得罪人不说还丢了生意。于是穆迪和标普们大笔一挥，“高级品”获得了aaa的最高评级。

    投资银行家们欢天喜地地走了。

    形象地说，这个过程类似不法商贩将麦当劳倾倒的废油收集起来，再经过简单的过滤和分离，“变废为宝”，重新包装一下又卖给餐馆老板炒菜或煎炸油条。

    作为毒垃圾承销商的投资银行家们拿到评级之后，又马不停蹄地来找律师事务所建立一个“专用法律实体”spv，spese ega vehicc，这个“实体”照规矩注册好在开曼群岛 isnd以躲避政府监管和避税。然后，由这个“实体”将资产毒垃圾买下来并发行 这样一来投资银行可以从法律上规避“实体”的凤险。

    这些聪明的投资银行有哪些呢它们是：雷曼兄弟公司，贝尔斯登，美林，花旗，瓦乔维亚aa 等大牌投行。

    当然，投资银行们决不想长期持有这些毒垃圾，它们的打法是迅速出手套现。推销“高级品”因为有了aaa的最高评级，再加上投资银行家的推梢天赋，自然是小菜一碟。购买者全都是大型投资基金和外国投资


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